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白酒消費稅專題:稅率調整基本完畢

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來源:
2018.11.22 15:13

按照2017年5月消費稅新規,從價稅按照生產環節價格(最低計稅價格為最後一級銷售單位對外銷售價格的60%)的20%、從量稅按照銷量每公斤1元計算繳納,未來行業內的主要酒企的理論消費稅率將達到12%以上的水平。

  報告要點

  85%白酒上市公司消費稅調整完畢,報表影響在18年一二季度結束

  按照2017年5月消費稅新規,從價稅按照生產環節價格(最低計稅價格為最後一級銷售單位對外銷售價格的60%)的20%、從量稅按照銷量每公斤1元計算繳納,未來行業內的主要酒企的理論消費稅率將達到12%以上的水平。2017年之前消費稅率低於12%的酒企主要為 五糧液 、 瀘州老窖 、 水井坊 、舍得酒業、今世緣、 洋河 股份和皇台酒業,因此消費稅調整主要影響的是川酒和蘇酒(甘肅省國稅局2015年8月將全省白酒消費稅最低計稅價格的核定比例下調至55%,暫無新規定),2017年5月開始川酒和蘇酒消費稅陸續改革,其中 五糧液 和 水井坊 2017年5月開始調整至正常稅率, 洋河 從9月調整(並補繳5-8月消費稅),而 瀘州老窖 、舍得酒業、今世緣預計有部分消費稅體現在成本中,預計實際稅率高於測算稅率,未來影響亦較小。因此AG亚游集团認為白酒上市公司消費稅率調整基本結束,報表端的影響在2018年一、二季度後也基本結束。

  本周核心觀點

  白酒:行業景氣周期不改,板塊估值更具吸引力。近期因發改委價格約談、 茅台 限價、部分價值股業績低於預期等因素導致市場對於白酒板塊成長周期持續性產生擔憂。AG亚游集团認為白酒周期由宏觀經濟周期+ 茅台 供需決定的價格周期+行業庫存周期三大因素共同決定,從目前看三大因素均未發生明顯變化,板塊景氣周期仍遠未結束。同時本輪名優酒企渠道下沉、消費者培育等市場布局剛剛開始,行業集中度提升大趨勢遠未結束,2017年企業回暖主要受益於行業周期,2018-2019年則是行業周期疊加名優酒企份額收割。隨著板塊調整,當前高端估值在22-25倍之間,次高端估值在30倍左右,大眾酒估值普遍在20倍附近,板塊估值更具吸引力。重點推薦 五糧液 、貴州 茅台 、 山西汾酒 、 洋河 股份、 瀘州老窖 、口子窖、 古井 貢酒。

  食品:需求好轉、大宗成本下降、提價預期驅動2018年大眾品有望收入利潤雙升。1)大眾品需求好轉趨勢從2017年下半年開始體現明顯,目前看趨勢仍在延續;2)需求好轉的背景下以及去年成本推動,企業提價能力和動力均增強,年初以來啤酒、飲料、乳製品等行業部分企業均開始小範圍提價,上一輪行業比較集中的提價是在2013年左右,至今已經快5年時間,AG亚游集团預計行業有望迎來更大範圍的提價潮;3)成本上漲的壓力較2017年減弱。因此2018年有望看到大眾品行業收入和盈利雙升,建議重視大眾品投資機會。重點推薦伊利股份、中炬高新、桃李麵包、雙匯發展、安琪酵母。

  風險提示:

  1。 下遊需求疲軟;

  2。 公司業績不達預期。